金融女将卸任中银证券董事长，下一站中行总行，周权接棒

上周，在以伊(yī)冲突升级持续下，黄金意外表现平平，美元指数反而录得一个月来最大周涨幅，似乎重现“避险(bìxiǎn)”属性。 但分析师普遍认为，这只是暂时现象，金价将重启涨势，美元传统“避险资产(zīchǎn)”地位仍将继续受到美国关税政策和财政前景的拖累(tuōlěi)。 金价后续(hòuxù)有望冲击4000美元 上周，现货黄金收报3368美元/盎司附近，周跌幅达1.8%，为三周以来首次下跌，并录得6月12日(rì)以来最低水平(zuìdīshuǐpíng)。此前(cǐqián)，以伊冲突爆发之初，现货黄金曾一度(céngyídù)逼近3450美元的前期历史高点。COMEX黄金期货结算(jiésuàn)价格同样下跌0.7%，至3385.70美元/盎司。 德意志银行6月(yuè)21日的最新研报称(bàochēng)，自6月中旬以来，黄金地缘政治风险溢价迅速消退，与其历史上(shàng)对(duì)类似地缘政治事件(shìjiàn)的反应相比显得异常。但上述研报同时表示，这种(zhèzhǒng)异常表现可能是虚假信号。该行援引历史分析称，在历史上28个地缘政治风险事件中，现货黄金价格平均上涨3%，个别事件的变化幅度差异极大。类似哈马斯(hāmǎsī)袭击以色列、俄乌冲突，都曾推动黄金价格显著上涨。历史数据还(hái)表明，黄金的地缘政治事件风险溢价，往往在事件发生后的第8~20个交易日达到峰值，现货黄金在此峰值阶段平均涨幅为5.5%。 “主观而言，以色列与伊朗之间爆发冲突的(de)重要性超过历史清单上的其他一些事件。基于(jīyú)此，黄金涨幅(zhǎngfú)至少将达到平均水平3%。”德银称，“因此，应为未来几周黄金重建风险溢价做好准备。” 情况也确实朝此判断发展。6月23日，黄金已重启涨势，盘中一度升至日内高位3398美元，距离3400美元关口仅一步之遥(yībùzhīyáo)。22日美国总统特朗普发表全国电视讲话，称美国刚刚“彻底清除”伊朗(yīlǎng)福尔道、纳坦兹(nàtǎnzī)和(hé)伊斯法罕三处核设施，并称伊朗必须同意结束这场战争，若(ruò)伊朗对美国展开任何形式的报复(bàofù)，美国将以“远超今夜所见的武力”进行回击。伊朗外交部表示，伊朗将美国袭击伊朗核设施的行为(xíngwéi)视为“侵略行为”，誓言要对空袭实施“永久性报复”，并表示保留捍卫(hànwèi)主权的所有选项。同时，以色列继续发动袭击，目标指向德黑兰和伊朗西部的军事设施(jūnshìshèshī)。 世界黄金(huángjīn)协会(xiéhuì)最近的一项调查(diàochá)发现，地缘政治不确定性和潜在的贸易冲突，是新兴经济体央行以远快于发达经济体的速度转向黄金的主要原因。 美银(měiyín)更预测，即便抛开地缘政治风险，金价也将获得继续上涨(shàngzhǎng)的(de)动力。该行分析师(fēnxīshī)在最新报告中写道，诚然，在全球动荡时期，黄金通常被视为避险资产，但战争和地缘政治冲突通常不是(shì)金价的长期增长动力。值得注意的是，黄金今年以(yǐ)来的强劲上涨主要得益于各国央行购入黄金以对冲美国财政前景(qiánjǐng)恶化这一趋势。美银预计，各国央行的黄金持有量目前相当于美国未偿还公共债务的18%左右，高于10年前的13%。 至于黄金在(zài)(zài)市场上的后续(hòuxù)表现，该行称，美国财政预算谈判(tánpàn)和“美丽大法案”的轨迹则至关重要。无论美国国会最终如何改写预算法案，美国财政赤字都将保持在高位，这点叠加市场对美国关税的担忧(dānyōu)，很可能导致全球央行购买更多黄金，金价明年将有望达到4000美元/盎司，较目前水平上涨约19%。 美元指数录得罕见(hǎnjiàn)上涨 与黄金突然失去动能相反，今年以来已累跌约9%的美元(měiyuán)指数上周(shàngzhōu)(shàngzhōu)突然反弹，创下一个月以来的最大周涨幅。新加坡盛宝银行(yínháng)（Saxo）的首席投资策略师查纳纳（Charu Chanana）分析称，中东(zhōngdōng)冲突升级、美国(měiguó)军事介入等担忧日益加剧，推动美元避险需求上周回升。同时，油价飙升威胁全球通胀前景，各国央行政策的宽松预期也间接提振美元。此外，美联储6月点阵图显示，官员仍然预计今年降息(jiàngxī)两次。美联储主席鲍威尔称，美联储的职责(zhízé)之一，是要确保一次性的通胀上升不会变成长期的通胀问题(wèntí)，并提及关税影响。这被市场解读为"鹰派倾向"，也支撑了美元上周的涨势。 在美国上周末对伊朗实施军事打击后，23日亚太交易时段，美元兑欧元及多数主要货币继续小幅上涨。但(dàn)市场(shìchǎng)人士认为，关税阴霾持续笼罩下，美元仍难重新稳住“避险资产”属性(shǔxìng)。 澳大利亚国民银行的策略师卡(kǎ)特里尔(tèlǐěr)（Rodrigo Catril）认为，在特朗普贸易政策冲击、美国财政赤字飙升以及美国全球领导力受质疑的多重夹击下，美元、美债的传统避险光环正面临(miànlín)关键考验，“一个值得关注的主题仍是，美元的避险属性是否正在(zhèngzài)被美国政府的贸易政策、财政挥霍(huīhuò)和对制度的挑战所稀释。” “上周美国对伊朗的(de)(de)(de)打击确实标志着市场情绪的转折点，问题在于，美国资产能否持续享有避险溢价。自冲突开始以来，美元指数上涨约0.9%。但考虑到美元作为传统避险货币的角色，这一涨幅相对有限。财政风险上升、制度承压及政策不(bù)可测性，正加速‘美国例外论(lùn)’的褪色。”查纳纳称，“近几个月来，特朗普(tèlǎngpǔ)的贸易和财政政策一直打压美元。而此次，特朗普绕开国会发动(fādòng)打击之举，加剧投资者对美国的制度担忧，可能推升美债收益率(shōuyìlǜ)并削弱美国资产信用溢价。此外，投资者还将(jiāng)关注霍尔木兹海峡的潜在关闭或伊朗对美国其他海上报复的可能性。这可能会推动(tuīdòng)油价大幅上涨，增加(zēngjiā)通胀不确定性，令投资者对美国财政前景和制度侵蚀的担忧加剧，再度考验美元的避险吸引力。” 投资机构Premier Miton Investors的(de)首席投资官布瑞尔（Neil Birrell）更直言，“传统避险货币的地位可能(kěnéng)短暂扭转美元的命运。但当前最大的交易(jiāoyì)仍是做空美元，若(ruò)近期的上涨仅是对美国(měiguó)介入中东冲突的膝跳反应，美元很可能重启跌势。” 投资者对美元(měiyuán)的复杂情绪，从(cóng)另一传统避险美元资产——美债走势也能看出。以伊冲突开始(kāishǐ)以来，美债收益率最初下跌，但由于对通胀复燃的担忧，走势又迅速逆转(nìzhuǎn)。总体而言，自(zì)6月13日以来，美国国债几无变动，10年期美债收益率上升仅约两个基点，23日亚太交易时段继续在4.39%附近徘徊。 (本文来自第一(dìyī)财经)